Mark Costar, der schon seit vielen Jahren erfolgreich für JOHCM tätig ist und zu unseren ausgewiesenen Stockpicking-Experten gehört, sucht nach fehlbewerteten beziehungsweise unentdeckten Wachstumswerten, die typischerweise in eine von drei Kategorien fallen: klare, unangefochtene Marktführer, (disruptive) Erneuerer und Nutznießer von Entwicklungen auf der Angebotsseite. Der Fonds tendiert zur Übergewichtung kleinerer Werte. Bevorzugt werden Titel mit großer Sicherheitsmarge und zugleich erheblichem Kurspotenzial.

The FTSE All-Share Total Return Index (adjusted) returned -5.94% in June in a tough month for stock markets globally, with robust economic data, particularly in the UK and the US, ultimately overshadowed by larger events elsewhere. Greece's debt crisis spiralled downwards, while, perhaps more ominously, evidence that the Chinese economic miracle is long since over continued to emerge. 

Financial markets need to encounter and overcome obstacles if they are to progress; positive returns are made as risk dissipates. Typically it is not the big and obvious risks looming large in front of investors that cause prolonged or meaningful dislocations, but the ones that few people have thought about. The stock market has had four years to prepare for a Grexit; no-one has trusted Chinese data for years; and the imminent interest rate rise in the US must be the most discounted and debated event in stock market history. Yes, the scale and magnitude of any of these things could cause a further market wobble, but, absent that, it is far more likely that only a left-field risk could de-rail what is actually a pretty encouraging environment, with companies hiring and looking to invest, consumers' purse strings starting to loosen and M&A activity picking up considerably.

 

Whilst the Fund was inevitably caught up in the market sell-off, it did nevertheless materially outperform in returning -3.00%. As foreshadowed last month, the principal contributor to this outperformance was our small cap exposure. Furthermore, this came from a pleasing mix of excellent results (e.g. Carpetright, First Derivatives), encouraging strategic progress (NetScientific, Sigma Capital) and corporate activity (Aga Rangemaster, Promethean World). 

The return of takeovers in the UK small cap space is something we have consistently argued would happen. In many instances, the stock market continues to accord derisory valuations to fundamentally attractive businesses with excellent growth prospects. This anomaly can only persist for so long before it is corrected, either through steady and persistent re-ratings or takeovers. Both Aga and Promethean are separately in talks that may or may not be consummated via transactions, but, either way, this shines a light on the prevailing undervaluation clearly evident in small caps. Having already benefited from Optos's acquisition by Nikon earlier in the year, such events are not a coincidence, and if markets continue in their current vein, we would be very surprised if they are not followed by more.

JOHCM/FTSE Group/Bloomberg/Lipper. Data shown net of fees, net income reinvested. Performance of other share classes may vary and is available on request. Please note that all fund performance is shown against the FTSE All-Share TR Index in GBP. Where shown, monthly returns table shows compounded discrete monthly performance. All performance figures illustrate performance from the first full day that the Fund held investments.

Industry Classification Benchmark (“ICB”) is a product of FTSE International Limited (“FTSE”) and all intellectual property rights in and to ICB vest in FTSE. J O Hambro Capital Management Limited has been licensed by FTSE to use ICB. “FTSE” is a trade mark of London Stock Exchange and The Financial Times Limited and is used by FTSE under license. FTSE and its licensors do not accept any liability to any person for any loss or damage arising out of any error or omission in ICB.

Der Fonds tritt neben anderen Merkmalen für bestimmte ökologische und soziale Merkmale ein und investiert in Unternehmen, die gute Standards der Unternehmensführung anwenden.   JOHCM Funds (Ireland) Limited, der Verwalter des Fonds, hat diesen deshalb als konform mit den Bestimmungen in Artikel 8 der EU-Verordnung 2019/2088 über nachhaltigkeitsbezogene Angaben im Finanzdienstleistungssektor („SFDR“) eingestuft. 

J O Hambro Capital Management Limited (der „Investmentmanager“) ist bestrebt, nur in Unternehmen zu investieren, die in puncto Nachhaltigkeit bestimmte Mindeststandards einhalten. Der Investmentmanager bezieht sich dazu auf die zehn Prinzipien des UN Global Compact, die eine nachhaltige und verantwortungsvolle Entwicklung von Unternehmen propagieren. Erreicht werden soll damit, dass soziale und ökologische Belange im Zuge der Globalisierung stärker beachtet werden. Einzelne Kategorien sind der Schutz der Menschenrechte, angemessene Arbeitsbedingungen, die Förderung eines verantwortungsvollen Umgangs mit der Umwelt und die Verhinderung von Korruption.   

Um die genannten Ziele zu erreichen, investiert der Fonds nicht in Unternehmen, die er als „nicht nachhaltig“ ansieht. Der Emittent eines Wertpapiers wird als „nicht nachhaltig“ betrachtet, wenn er die Prinzipien des UN Global Compact nicht einhält. Dem Investmentmanager ist es nicht gestattet, von einer Anwendung der Auswahlkriterien abzusehen oder diese außer Kraft zu setzen. Wir nutzen in Bezug auf UN Global Compact die Bewertungen unseres externen Datenanbieters Sustainalytics.

Die oben angesprochenen Ausschlusskriterien werden vor jedem Investment angewandt, und das Portfolio des Fonds wird in regelmäßigen Abständen auf Titel überprüft, die gegen sie verstoßen. Zu diesem Zweck stützt sich der Investmentmanager auf Daten (und die zugehörigen ESG-Definitionen) eines externen Anbieters; er kann jedoch nach eigenem Ermessen auch andere Quellen hinzuziehen. 

Zur Messung und Überwachung der ökologischen Merkmale des Fonds überprüft der Investmentmanager den Co2-Fußabdruck des Portfolios und analysiert ökologische Daten, die von gehaltenen oder für ein Investment in Betracht gezogenen Unternehmen veröffentlicht werden.   Im Hinblick auf die sozialen Merkmale des Fonds überprüft er, ob die Unternehmen, in die der Fonds investiert hat oder eventuell investieren möchte, geeignete Richtlinien und Strukturen zur Förderung nachhaltiger Geschäftspraktiken implementiert haben. Der Investmentmanager zieht auch Daten heran, die von einem externen Datenanbieter zur Verfügung gestellt werden, wobei solche Informationen jedoch nicht zwangsläufig unmittelbaren Einfluss darauf haben, ob der Fonds einen Titel kauft oder abstößt.

Der Fonds investiert zwar möglicherweise in Wirtschaftstätigkeiten, die zu einem Umweltziel im Sinne der EU-Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (SFDR für „Sustainable Finance Disclosure Regulation“) beitragen, doch der Investmentmanager sieht sich derzeit nicht in der Lage, den Anteil (in Prozent des Fondsportfolios) von Anlagen in ökologisch nachhaltigen Tätigkeiten im Sinne der EU-Taxonomie-Verordnung (Verordnung (EU) 2020/852 zur Änderung der  Verordnung (EU) 2019/2088) nicht Rechnung. 

Grund hierfür ist ein Mangel an zuverlässigen, zeitnahen und überprüfbaren Daten, die es dem Investmentmanager erlauben würden, eine vollständige und genaue Beurteilung der Anlagen des Fonds anhand der so genannten technischen Evaluierungskriterien der Taxonomie-Verordnung bezüglich Klimaschutz und Anpassung an den Klimawandel vorzunehmen. Wichtig ist in Anbetracht der geografischen Ausrichtung der Fondsstrategie auch der Hinweis, dass Unternehmen des Anlageuniversums möglicherweise nicht verpflichtet sind, die nach EU-Recht erforderlichen Daten zur Verfügung zu stellen.

Infolgedessen ist es dem Investmentmanager nicht möglich zu bestimmen, ob die Anlagen des Fonds zum Klimaschutz und/oder zur Anpassung an den Klimawandel beitragen beziehungsweise ob der Fonds in Wirtschaftstätigkeiten investiert, die von der Taxonomie-Verordnung als ökologisch nachhaltig eingestuft werden. Von daher wurde festgelegt, dass 0% der Anlagen des Fonds auf Wirtschaftstätigkeiten entfallen, die von der Taxonomie-Verordnung als ökologisch nachhaltig eingestuft werden.

Der Investmentmanager wird die Situation weiter beobachten und auf die Offenlegungspflichten im Rahmen der Taxonomie-Verordnung zurückkommen, sobald genügend Daten vorliegen.
 

Unternehmen, in die der Fonds investiert hat oder eventuell investieren möchte, müssen gute Corporate-Governance-Praktiken befolgen. Dies setzt voraus, dass sie in verschiedenen Bereichen Mindeststandards einhalten – erforderlich sind insbesondere solide Managementstrukturen, vernünftige Arbeitgeber-Arbeitnehmer-Beziehungen, akzeptable Vergütungen und die Einhaltung der Steuerregeln. Der Investmentmanager ist Unterzeichner des UK Stewardship Code 2012, hat die Unterzeichnung des UK Stewardship Code 2020 beantragt (zusammen „Kodex“) und ist Unterzeichner der UN Principles for Responsible Investment (UNPRI) (deutsch: Prinzipien für verantwortliches Investieren). Als Unterzeichner des Kodex und der UNPRI geht der Investmentmanager so vor, dass die Praktiken einer guten Unternehmensführung bei Titeln, die für ein Investment in Betracht gezogen werden, vor einer Anlage und danach in regelmäßigen Abständen bewertet werden.

Der Fonds verwendet den FTSE All Share Total Return Index nur zum Zweck der Berechnung der Performance-Fee, und der Index ist weder auf die ökologischen und sozialen Merkmalen, für die der Fonds eintritt, ausgerichtet und/oder mit diesen konsistent noch ist dies beabsichtigt.