Stockpicking-Experte Alex Savvides setzt auf Unternehmen, in denen sich positive Veränderungen abspielen. Oft werden solche vorteilhaften Entwicklungen vom Aktienmarkt missverstanden oder nicht angemessen gewürdigt. Das Portfolio kann aus einer Mischung von Restrukturierungs-/Recovery-Titeln, Aktien von Unternehmen mit besonders preiswertem oder verborgenem Wachstum und anderen, allgemeineren Sondersituationen zusammengesetzt sein. Ein Kriterium für die Aufnahme eines Titels ins Portfolio ist, dass er eine Dividende abwirft oder dies nach Einschätzung von Savvides jedenfalls innerhalb der nächsten zwölf Monate tun wird. Durch diesen Umstand besitzt der Fonds attraktive Ertragsmerkmale.

The FTSE All-Share Total Return Index (adjusted) returned -5.94% in a tough month for stock markets globally. The large-cap FTSE 100 index particularly struggled, dragged down by the oil & gas and basic materials sectors; mid and small cap indices fared relatively better. UK economic data over the month remained reasonably strong, with a falling three-month unemployment rate and further evidence of a recovery in average earnings.

 

The Fund outperformed in returning -5.18%. This outperformance was driven by stock selection, with good performances from DS Smith, an older investment, and Carpetright, a new investment this year. On the negative side, the Fund’s position in Anglo American was a drag, whilst not owning Diageo, which was subject to strong bid rumours, also acted as a dampener on the portfolio’s relative performance.

DS Smith released excellent full-year results showing substantial progress with the management team’s major strategic initiatives. Volume growth was ahead of expectations and return on capital employed was towards the top of the target range, whilst cash generation was extremely strong, driven by the revenue and margin performance and by very strict working capital controls, which released further capital and left net debt ahead of expectations. The better net debt performance is allowing management to accelerate their bolt-on acquisition strategy and expand further into recycled and corrugated packaging in Europe and beyond. This industry is ripe for further consolidation, and we feel there is a reasonable chance that strong European players like DS Smith will be at the heart of it.

Carpetright is a new addition to the portfolio and has all the characteristics of a retail recovery play: high market shares and gross margins but limited profitability. Historic growth was untargeted and left the business with a large estate across the UK, with high lease costs and, in many cases, poor-performing sites. The new CEO is implementing a strategy of revitalising the Carpetright brand and profit performance. The strategy is focused around shrinking the store estate to cut out loss-makers and improve returns on capital, driving revenue through a better customer experience, clearer promotions, broader in-store product and increasing margins by implementing a higher quality mix of business (aided by the recent addition of interest-free credit). 

Anglo American had a tough month on the back of the continued decline in commodity prices and ongoing investor worries over the longer-term dynamics of the industry, in particular for iron ore and platinum. This investment is about an attempt, over time, to exit low return assets and focus on fewer, higher margin and higher return assets. The benefits of these changes have been swallowed up by declining commodity prices and have meant that the healthier underlying margins are yet to drop through to higher cash flow. Over the past decade, the group has produced cumulative earnings of US$75bn. Today, you can buy all the equity for c. US$18bn. Anglo American looks extremely cheap.

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JOHCM/FTSE Group/Bloomberg/Lipper. Performance data for the period 16 June 2008 to 23 October 2009 is for Ryder Court UK Dynamic Fund. From 23 October 2009 onwards, the Fund converted to the JOHCM UK Dynamic Fund. Data shown net of fees, net income reinvested. Performance of other share classes may vary and is available on request. Please note that all fund performance is shown against the FTSE All-Share TR Index in GBP. Where shown, monthly returns table shows compounded discrete monthly performance. Performance of other share classes will vary and is available on request. Industry Classification Benchmark (“ICB”) is a product of FTSE International Limited (“FTSE”) and all intellectual property rights in and to ICB vest in FTSE. J O Hambro Capital Management Limited has been licensed by FTSE to use ICB. “FTSE” is a trade mark of London Stock Exchange and The Financial Times Limited and is used by FTSE under license. FTSE and its licensors do not accept any liability to any person for any loss or damage arising out of any error or omission in ICB.

Der Fonds tritt neben anderen Merkmalen für bestimmte ökologische und soziale Merkmale ein und investiert in Unternehmen, die gute Standards der Unternehmensführung anwenden.   JOHCM Funds (Ireland) Limited, der Verwalter des Fonds, hat diesen deshalb als konform mit den Bestimmungen in Artikel 8 der EU-Verordnung 2019/2088 über nachhaltigkeitsbezogene Angaben im Finanzdienstleistungssektor („SFDR“) eingestuft. 

Bei der Suche nach möglichen Anlagen ist J O Hambro Capital Management Limited (der „Investmentmanager“) bestrebt, Unternehmen zu meiden, die zu signifikanten sozialen und/oder ökologischen Schäden beitragen und damit bei wichtigen ESG-Performance-Indikatoren („ESG“ steht für „Environmental, Social and Governance“, deutsch: Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) mangelhaft abschneiden.   Der Investmentmanager betrachtet die Nachhaltigkeitsmerkmale von Unternehmen aus ganzheitlicher Perspektive.   Insbesondere forscht das Team nach der „Nachhaltigkeitsmentalität“ eines Unternehmens und fragt, wie dort konkret nachhaltig gedacht wird und wie solches Denken zu entsprechend nachhaltigeren, zukunftsweisenden Geschäftsentscheidungen führt.   Um die genannten Ziele zu erreichen, schließt der Fonds Unternehmen aus, die er als „nicht nachhaltig“ ansieht. Maximal 10% des Fondsvermögens werden in Unternehmen investiert, die von Sustainalytics als „severe“ (gravierend) eingestuft werden. Solche Unternehmen kommen nur dann für ein Investment in Betracht, wenn sie zugleich die Einstufung „transitioning“ (im Übergang) gemäß dem Bewertungssystem des Investmentmanagers aufweisen.   Dem Investmentmanager ist es nicht gestattet, von einer Anwendung der Auswahlkriterien abzusehen oder diese außer Kraft zu setzen.

Die oben angesprochenen Ausschlusskriterien werden vor jedem Investment angewandt, und das Portfolio des Fonds wird in regelmäßigen Abständen auf Titel überprüft, die gegen sie verstoßen. Zu diesem Zweck stützt sich der Investmentmanager auf Daten (und die zugehörigen ESG-Definitionen) eines externen Anbieters; er kann jedoch nach eigenem Ermessen auch andere Quellen heranzuziehen. 

Zur Messung und Überwachung der ökologischen Merkmale des Fonds überprüft der Investmentmanager einschlägige Kennzahlen. Hierzu zählen insbesondere der Co2-Fußabdruck des Portfolios, Ziele für die Emissionssenkung, Diversitätskennzahlen, Mitarbeitereinbindung und ob Unternehmen, in die der Fonds investiert hat oder eventuell investieren möchte, geeignete Richtlinien und Strukturen zur Förderung nachhaltiger Geschäftspraktiken implementiert haben.   Der Investmentmanager wertet auch Daten aus, die von einem externen Datenanbieter zur Verfügung gestellt werden, wobei solche Informationen jedoch nicht zwangsläufig einen unmittelbaren Einfluss darauf haben, ob der Fonds einen Titel kauft oder abstößt.

Der Fonds investiert zwar möglicherweise in Wirtschaftstätigkeiten, die zu einem Umweltziel im Sinne der EU-Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (SFDR für „Sustainable Finance Disclosure Regulation“) beitragen, doch der Investmentmanager sieht sich derzeit nicht in der Lage, den Anteil (in Prozent des Fondsportfolios) von Anlagen in ökologisch nachhaltigen Tätigkeiten im Sinne der EU-Taxonomie-Verordnung (Verordnung (EU) 2020/852 zur Änderung der  Verordnung (EU) 2019/2088) nicht Rechnung. 

Grund hierfür ist ein Mangel an zuverlässigen, zeitnahen und überprüfbaren Daten, die es dem Investmentmanager erlauben würden, eine vollständige und genaue Beurteilung der Anlagen des Fonds anhand der so genannten technischen Evaluierungskriterien der Taxonomie-Verordnung bezüglich Klimaschutz und Anpassung an den Klimawandel vorzunehmen. Wichtig ist in Anbetracht der geografischen Ausrichtung der Fondsstrategie auch der Hinweis, dass Unternehmen des Anlageuniversums möglicherweise nicht verpflichtet sind, die nach EU-Recht erforderlichen Daten zur Verfügung zu stellen.

Infolgedessen ist es dem Investmentmanager nicht möglich zu bestimmen, ob die Anlagen des Fonds zum Klimaschutz und/oder zur Anpassung an den Klimawandel beitragen beziehungsweise ob der Fonds in Wirtschaftstätigkeiten investiert, die von der Taxonomie-Verordnung als ökologisch nachhaltig eingestuft werden. Von daher wurde festgelegt, dass 0% der Anlagen des Fonds auf Wirtschaftstätigkeiten entfallen, die von der Taxonomie-Verordnung als ökologisch nachhaltig eingestuft werden.

Der Investmentmanager wird die Situation weiter beobachten und auf die Offenlegungspflichten im Rahmen der Taxonomie-Verordnung zurückkommen, sobald genügend Daten vorliegen.
 

Unternehmen, in die der Fonds investiert hat oder eventuell investieren möchte, müssen gute Corporate-Governance-Praktiken befolgen. Dies setzt voraus, dass sie in verschiedenen Bereichen Mindeststandards einhalten – erforderlich sind insbesondere solide Managementstrukturen, vernünftige Arbeitgeber-Arbeitnehmer-Beziehungen, akzeptable Vergütungen und die Einhaltung der Steuerregeln. Der Investmentmanager ist Unterzeichner des UK Stewardship Code 2012, hat die Unterzeichnung des UK Stewardship Code 2020 beantragt (zusammen „Kodex“) und ist Unterzeichner der UN Principles for Responsible Investment (UNPRI) (deutsch: Prinzipien für verantwortliches Investieren). Als Unterzeichner des Kodex und der UNPRI geht der Investmentmanager so vor, dass die Praktiken einer guten Unternehmensführung bei Titeln, die für ein Investment in Betracht gezogen werden, vor einer Anlage und danach in regelmäßigen Abständen bewertet werden.

Der Fonds verwendet den FTSE All Share Total Return Index nur zum Zweck der Berechnung der Performance-Fee, und der Index ist weder auf die ökologischen und sozialen Merkmalen, für die der Fonds eintritt, ausgerichtet und/oder mit diesen konsistent noch ist dies beabsichtigt.